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生猪期货运行稳健 价格反映市场预期
      
原发表日期: 2021-10-18  原作者: 杨美  文章来源: 期货日报网  
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编者按

9月27日,我国生猪期货首个合约LH2109在运行175个交易日后顺利摘牌。作为我国首个活体交割期货品种,生猪期货在今年初上市后恰逢我国生猪现货市场的下行周期,在此期间LH2109合约经历了一个完整的生命周期,意味着生猪期货合约规则设计及市场管理得到了市场全面的检验。今日起,期货日报特推出“生猪期货首个合约圆满收官”系列报道,对生猪期货LH2109合约上市以来的整体情况进行梳理,客观反映生猪期货市场运行及发挥的功能作用,以期为后续生猪期货服务实体经济打开更多思路。

1月8日,我国首个畜牧期货品种和活体交割品种——生猪期货在大商所挂牌上市至今,总体来看,运行平稳,市场交易理性,期货价格较好反映了市场预期,为市场功能的逐步发挥奠定了坚实的基础。

市场运行平稳  成交持仓稳步增加

相关数据显示,截至9月27日,生猪期货共运行175个交易日,总成交量331.95万手,总成交额1.03万亿元,日均持仓4.25万手。其中LH2109合约成交量190.97万手,总成交额6591.13亿元,日均持仓1.67万手。

期货日报记者梳理发现,上市以来,生猪期货市场的市场运行大致经历了四个阶段。具体来看,第一阶段为1月8日至2月10日,即生猪期货上市至春节前,上市初期市场关注度高,成交、持仓活跃,日均成交量、持仓量分别达到1.77万手、2.20万手;第二阶段为2月11日至5月7日,春节后现货市场进入淡季,期货市场逐步进入平淡期,生猪期货成交、持仓下降,日均成交量、持仓量分别为5418手、1.71万手;第三阶段为5月8日至6月22日,5月中旬起,现货市场价格开始大幅下跌,期货价格随之大幅下降,产业链风险管理需求大幅显现,市场交投开始逐步活跃,日均成交量、持仓量分别达1.81万手、3.44万手,比上一阶段分别增长了234.03%、101.58%;第四阶段为6月23日以来,现货价格出现小幅反弹,市场对未来行情判断出现分歧,产业链风险管理需求进一步持续积累,多空双方交投活跃,日均成交量、持仓量分别达3.01万手、7.38万手,较上一阶段增加了66.08%、114.36%。

作为首个摘牌和完成交割的生猪期货合约,自上市以来,LH2109合约成交、持仓情况与生猪期货总体情况也基本一致,其中自1月8日上市起至7月29日期间为生猪期货主力合约,进入8月以来受临近交割影响,LH2109合约成交、持仓逐步减少,9月13日起无成交、持仓。

9月1日,LH2109合约开始首次交割配对,当月共配对交割20手,包括5手车板交割,15手仓单交割,涉及9家卖方会员的13个客户、10家买方会员的10个客户和6个交割库。20手交割均为每日选择交割(由卖方主动提出交割申请)。其中,16手交割配对为现场提货,共出栏生猪2131头,出栏生猪均重117公斤;买方选择协议交割方式自行交收3手,交割库回购1手。16手现场提货的交割中,买方接货后省内处理10手,跨省调运6手。整个交割平稳顺畅。

价格反映预期  期现价差最终收敛

从生猪期货近9个月的价格走势来看,受生猪养殖恢复影响,生猪期货上市以来期货与现货价格总体呈下降趋势。其中LH2109合约从挂盘价30680元/吨跌至交割结算价13265元/吨,总体跌幅56.76%,运行期间未出现价格连续大幅涨跌或连续停板的情况。

有市场人士对期货日报记者表示,自生猪期货上市以来,我国生猪现货供求关系发生了巨大变化,从现货价格来看,河南地区生猪价格从年初的35520元/吨下跌至目前的12060元/吨左右,跌幅66.05%。同期LH2109合约价格虽然也受现货影响呈下跌趋势,但总体跌幅小于现货。“总的来看,LH2109合约价格波动相对现货更加理性,未出现恐慌性下跌,在现货价格下降的大环境下为稳定市场预期发挥了作用。”国泰君安期货w88app_w88手机版产品首席分析师周小球说。

此外,作为反映9月份现货供需关系的合约,LH2109合约价格的走势与现货整体一致,并伴随交割月的不断临近期现货相关性不断提高。数据显示,截至9月27日,生猪期货价格与现货价格相关性为0.78。特别是5月中旬以来,受现货市场产能恢复预期影响,生猪期现货价格持续下跌,随着今年上半年生猪价格持续下跌,生猪期货价格受现货影响,总体开始呈下降趋势,相关性逐步提高,其间生猪期现货价格相关性达0.85;进入8月后,随着交割日期临近,期现价格走势已高度相关,达0.91。

记者发现,自上市以来,生猪期货价格合理反映了今年上半年的市场预期变化,与现货价格相关性不断提高,进入交割月后期现逐渐收敛,最终实现回归。

对比今年上半年生猪期、现货市场价格走势来看,格林大华期货生猪研究员张晓君表示,生猪期货整体上客观反映了市场对9月份生猪供需状况和整体看跌猪价的理性预期。

“具体来说,生猪上市首日,9月合约结算价28290元/吨,与当时现货价格36000元/吨左右相比,反映了当时市场各方对9月生猪价格下降的预期;紧接着在上市初期,受生猪养殖产能的快速恢复,以及外购仔猪养殖利润下跌影响,市场预期9月交割时生猪价格将下降,因此LH2109合约价格低于现货,价差最大时期货价格相比现货低10000元/吨左右;春节过后,各地出现生猪疫情,市场开始担忧生猪产能恢复速度受到影响,并认为9月交割时生猪市场将进入旺季,因此LH2109合约价格高于现货;最后随着9月交割临近,期现货价差逐渐缩小,进入交割月前,LH2109合约基差为95元/吨(期货升水),占现货价格比约0.68%,期现货价格完成回归。”张晓君说。

从不同合约的价差关系看,比如在7月16日,生猪期货9月合约结算价为18295元/吨,明年1月合约结算价为18840元/吨,这两个价格分别反映了市场对9月中秋和明年1月春节前消费旺季的预判。对于9月的生猪市场,期货价格表明虽然9月生猪价格将比目前有所上涨,但涨幅有限。对于9月后至春节前的生猪市场,期货价格表明春节前销售旺季价格将高于9月。

在张晓君看来,当前生猪期货近、远月合约的走势反映了市场对未来猪价预期的差异,其中近月合约反映基差回归交易逻辑,主要原因为年底之前市场供给充裕,季节性消费好转提振,无法抵消四季度出栏增加和冻品库存的压力,因此现货价格维持低位运行,反弹空间有限。

“生猪远月合约则是在交易去产能逻辑,当前养殖亏损幅度加剧,w88app_w88手机版业w88app_w88手机版村部公布的数据显示7月份全国能繁母猪存栏量结束了连续21个月的增长,环比下降0.5%,这可能表明去产能之路已经开启,目前市场对LH2205和LH2207的相对远期的合约也相对乐观,但也未过分盲目。”张晓君说。

周小球则表示,w88app_w88手机版业w88app_w88手机版村部数据显示,2021年6月全国能繁母猪存栏达到峰值,若按出栏周期推算,预计本轮猪周期底部未至,现货价格仍有下行空间,产业客户仍身处寒冬中,市场对未来现货价格预期较差,期货价格发现功能将持续指导产业合理安排经营生产计划。

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